提高资本市场支持科创能力

中国证监会近日提出，要提高支持科技创新的本领，更好发挥资本市场收益共享、风险共担的独特机制优势，促进科技、资本和实体经济高水平循环。

科技创新具有研发周期长、风险高、轻资产等特征。从国际经验看，科技创新离不开雄厚的科研力量，发达的资本市场对其大有裨益。有效发挥资本和市场的巨大力量，架起金融资本与科创要素的通道，促进科技与资本深度融合，是培育现代高科技企业的重要密码。

近年来，随着注册制改革落地，A股分化现象日趋明显，资金不断向少数头部企业集中，对科技含量较高的长周期行业偏好低。资本市场对科技创新的服务能力与国家战略要求仍有较大差距，资本市场提高支持科技自立自强的能力迫在眉睫。

笔者认为，提高相关能力的一个重要思路，在于用市场的力量甄别和引领科技创新发展方向，引导资金向更具创新性的方向高效配置。简言之，就是“科创指引”。

资本市场的“科创指引”表现在“建制度”上，要向支持科技创新倾斜，力求定价合理、进退有序。比如，科创型企业因其科技属性和初创属性导致定价困难，往往存在因定价分歧造成的股价破发问题。这就需要进一步完善询价机制，防止“恶意低估”，充分发挥市场的价格发现功能。又如，应形成“愿意来、留得住”的市场机制，完善股权激励和员工持股制度等。

资本市场的“科创指引”表现在“不干预”上，要心无旁骛服务科技创新，减少不必要行政干预，统筹推进投资端和融资端改革。在融资端，进一步加大科创型企业的上市支持力度，突出创新资本战略作用。在投资端，鼓励私募股权基金投小、投早、投科技，发挥政府创业引导基金和成果转化基金的带动作用，大力培育资本市场机构投资者，引导更多长期资金投资科创相关领域。

资本市场的“科创指引”表现在“零容忍”上，就是用法治保驾护航，加大对伪科创型企业包装上市等行为的查处力度，防范政策套利行为，等等。

要强调的是，提高资本市场支持科技自立自强的本领，还要统筹好“支持”和“监管”的关系。支持不是放任自流。要多措并举，在推进我国创新体系完善的同时，依法从严打击违法违规行为，加强诚信约束惩戒，强化威慑警戒作用。同时要认识到，形成支持科技自立自强的制度机制是一系列的、连续的和系统性的顶层设计，需要一个逐渐完善和成熟的过程，也需要有激励相容原则，需要有试错容错机制，需要市场各方共同呵护。

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